谭雅玲：日元贬值非同寻常在于与人谋略

撰文|谭雅玲，中国外汇投资研究院独立经济学家

日元贬值极端化是当前金融市场焦点，然而其贬值蹊跷存在潜伏升值与外谋略升值可能。其中与美元关系是焦点之交，尤其是货币政策操作逆反比较差异是这种局面自然与非自然逻辑之重。

一方面是日元贬值伴随美元行情非对称明显，联手遏制美国因素对抗标的压力是重点。

日元贬值看似与美元升值相关，但是美元贬值之际日元依然贬值不免联想日元贬值另有用意，这就是我国人民币贬值与亚洲主要货币贬值更加严重。

美元升值导致我国人民币贬值与亚洲货币贬值属于正常逻辑，但是日元贬值加剧叠加我国人民币与亚洲货币贬值扩大则是美日联手操作之举，日元配合美元货币逻辑，谭雅玲：日元贬值非同寻常在于与人谋略尤其是跟随美元对标性汇率摆布，这或是日元贬值奇葩与蹊跷的逻辑与合作之疑。

中美矛盾尖锐化直指汇率手段，这是美国遏制我国经济与贸易竞争力为今年动态。上半年人民币贬值压力一直不减，其中美元逆势上涨与离岸偏激贬值引领是关键，人民币被动下跌压力一直是难以逆转的局面对我不利且被动，这对今年我国人民币对美元均衡汇率偏低不利于经济增长规模已经难以避免。

而此时日元大幅贬值达到自身38年以来最低点，这不仅加剧人民币离岸突破7.30和7.31元关口，并且亚洲货币普遍承压贬值扩大，这对我国人民币贬值连锁反应似乎是一种国际合作策略组合的针对策略与操作之计。

期间亚洲周边的印尼盾对美元跌破16000印尼盾关口，印尼盾触及4年最低水平，也是跌幅最大的亚洲货币；菲律宾比索自2022年末以来首次跌破57比索水平；越南盾对美元跌至25463的新低；韩元贬值1382.2韩元，市场一度突破1400韩元大关创下今年新低，韩元贬值7%幅度超过2008年。

日元贬值与美元升值相随似乎符合逻辑，但美元贬值之间日元依然贬值似乎不合逻辑，其中美日之间历史渊源的合作机制与默契关联是配合是焦点，包括美国打击与压制自己竞争对手显而易见，亚洲货币贬值、关税增加也与我国货币与贸易被制衡具有紧密关联，这需要引人深思与警惕。

另一方面日元货币政策不足以导致日元贬值，但日元货币地位弱化或是贬值操作逻辑。

日元贬值诱因与利差有关是唯一说明问题的依据，但是日元利差因素不是去年和今年关联逻辑特征。在此之前美联储加息进展快速，日元负利率明显，日元水平保持基本稳定，反之美联储加息暂停，市场炒作降息预期渲染而起，日元加息并结束负利率凸显，日元贬值加剧似乎脱离现实，期间具有不言而喻的协从美国的质疑与合作旨意。

中美矛盾白热化与尖锐性明朗，而中日关系紧密型与改良性渐进变化，此时美元以人民币贬值遏制我国竞争力明确，而日元贬值添油加醋不利于我国货币与经济则是火上浇油。

毕竟中日贸易是我国贸易构造的第5大贸易标的，日元贬值不利于我国对日贸易进取。同时日元贬值加剧我国人民币贬值具有关联作用，并不利于我国对日元结算与收益。虽然日元国际化地位呈下降态势，原本世界第二极货币目前已经退化到第4级主导货币、第5级支付使用货币，尤其东京国际金融中心或外汇市场已经滞后新加坡与香港排位，为世界第5位市场。

然而，日元金融技能与规模实力存在竞争力是事实，此时日元贬值表明日本国家货币资质与条件或预示反转上升可能，货币技术逻辑与规律自然性无法回避，加元贬值与升值交错是必然逻辑，尤其日元贬值极端毕竟带动日本股市高涨事实清晰可见。

日元甘愿贬值与日股上涨高涨是互补关系与逻辑因果，因此日本央行干预较谨慎，美国阻止日本干预比较明确，美日之间货币合作侧重外部打击目标（美国化因素与中国标的）、促进日本内部激活市场（刺激日股上涨与投资转型），两面性彰显两只货币合作互利逻辑与结果。

日元贬值与自身基本面或政策初衷背离，反之对美元配合性凸显美国战略目标与旨意，货币合谋嫌疑历历在目，美日货币联盟历史悠久，美日货币默契早有见证，日元贬值之策合作为主与人谋略值得警惕我国货币与金融风险预警。

未来风险关注重点是日元反弹力度与升值加快。市场分析重点是日元贬值与美日债券收益率明显转变，日元贬值并未加大日债和美债利差，反之10年期美债收益率与10年期日债收益率之间的利差收窄，目前从4月25日3.817%高点下降到目前3.256%。

按照传统逻辑，这本应阻止或逆转日元贬值，但事实却相反日元贬值加剧度突破162关口，既使随后美元升值，但日元贬值并未改变。

市场资深研究数据表明，当前债券收益率水平应该与日元水平140日元接近，日元贬值160日元蹊跷不对称。

因此，预计美元贬值加深将是日元升值速度与进度，日元大量投机性空头可能是未来加速日元反弹的基础与布局设计。